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离Taper不远了?市场上流动性太多,美联储隔夜逆回购爆炸式飙升
发布日期:2021-05-31

5月25日周二,负责美联储公开市场操作的纽约联储发布数据称,具有回笼流动性功能的美联储隔夜逆回购(RRP)用量规模继续飙升,当日增至4329.6亿美元,为史上第三高,也超过了去年3月新冠疫情高峰期的水平。

周二隔夜逆回购用量较周一增加380亿美元,交易对手方则从昨日的54个降至48个。金融博客Zerohedge称,这代表存放在美联储的隔夜准备金在一周内增加了“惊人的”1900亿美元,也是非季末史上最高的逆回购使用量,预计早晚有一天将突破史高至逾5000亿美元。

正回购和逆回购是美联储公开市场操作的两种手段,通过与交易对手方的协议直接投放或收回基础货币。与中国央行的公开市场操作相反,美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。

隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所,隔夜逆回购利率充当美联储利率走廊下限。隔夜逆回购需求和接收量激增,正是疫情后无限量QE买债和财政刺激导致的市场流动性过剩体现。

中信明明在最新研报中认为,常规而言,隔夜逆回购激增往往发生在季末,非季度末出现逆回购额高速增长,反映当前流动性已处于过剩状态,预计接下来两周和6月末出现逆回购额大幅攀升:

“4月FOMC纪要提及两次议息会议期间,准备金余额进一步增长至创纪录的3.9万亿美元水平,隔夜逆回购协议(ON RRP)有效支持政策实施,吸收资金量的峰值超过1000亿美元。

与日俱增的隔夜逆回购规模都预示着Taper的临近,在具体节奏上,可能于年底前后采取减少购债规模的行动,但会更早发出减少购债规模的信号,6月或7月的议息会议将是重要时点。”

英国《金融时报》援引分析人士称,金融体系钱太多,或迫使美联储调整货币政策。下一步可能包括提高美联储向银行支付的超额准备金利率(IOER),另一个是提高美联储逆回购的利率。而IOER在现实中是作为联邦基金利率的走廊上限。

金融博客ZeroHedge则认为,美联储要么不得不提高IOER,要么利率很快降至负值。更糟糕的是,即使假设今年12月开始缩减购债规模(taper),美联储仍计划实施至少1万亿美元的QE买债,据美联储最近预测,这一数字可能会高达2万亿美元,“根本没有地方存放所有这些准备金”。

Curvature Securities执行副总裁、回购市场专家Scott Skyrm称, 3月17日美联储RRP窗口还没有交易量,到周二就突破了4000亿美元,两个多月里从0增加至4000亿,堪称“RRP爆炸”。这说明逆回购市场上存在大量现金,“显然,美联储从市场上撤走了太多抵押品,或者增加了太多现金,市场因量化宽松政策过多而扭曲。”

摩根士丹利策略师Kelcie Gerson在上周末称,联邦基金利率徘徊在0.06%,趋近美联储设定的0-0.25%的目标利率区间下限。如果利率持续走低至0.05%,可能足以促使美联储采取行动。Jefferies经济学家Thomas Simons补充称:“美联储对这个问题保持警惕,他们不想让事态失控。”

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